核心觀點(diǎn)
1、板塊概述：Q3消費(fèi)需求低迷，白酒大眾品業(yè)績(jī)?nèi)杂忻黠@分化。
2、白酒：行業(yè)趨勢(shì)穩(wěn)健向好，順利通過(guò)Q3驗(yàn)證，次高端邏輯持續(xù)兌現(xiàn)。
（1）板塊Q3延續(xù)成長(zhǎng)趨勢(shì)，高端酒步入穩(wěn)健增長(zhǎng)，區(qū)域龍頭業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，三線次高端延續(xù)高增。（2）區(qū)域強(qiáng)勢(shì)品牌表現(xiàn)均超預(yù)期，費(fèi)用調(diào)節(jié)導(dǎo)致業(yè)績(jī)波動(dòng)，板塊順利通過(guò)Q3驗(yàn)證。（3）龍頭全年業(yè)績(jī)有保障，現(xiàn)金流和預(yù)收均留有余力，蓄力明年增長(zhǎng)。（4）投資建議：高端茅五瀘+次高端區(qū)域龍頭
3、啤酒：成本上漲壓力可控，盈利能力持續(xù)改善。當(dāng)前行業(yè)高端化節(jié)奏仍在加速，未來(lái)在高端化加速+成本波動(dòng)幅度有限+效率持續(xù)優(yōu)化得前提下，龍頭酒企仍可以通過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)得方式實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)，板塊盈利能力長(zhǎng)期提升得邏輯將持續(xù)兌現(xiàn)。
4、食品板塊：Q3業(yè)績(jī)繼續(xù)探底，短期提價(jià)是主線，長(zhǎng)期優(yōu)選真成長(zhǎng)。大眾食品板塊需求整體疲軟，收入增速低迷，不少公司利潤(rùn)出現(xiàn)超過(guò)50％得下滑，是板塊此前從未發(fā)生過(guò)得現(xiàn)象。主要原因有幾點(diǎn)：
1）局部疫情反復(fù)、暴雨洪災(zāi)，餐飲端7-8月份動(dòng)銷(xiāo)受阻，居民消費(fèi)意愿不強(qiáng)。
2）大豆、油脂、糖蜜等原材料、包材、運(yùn)費(fèi)、能源成本大幅上漲，限電限產(chǎn)等也變相推升成本。
3）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，部分公司仍然處于逆勢(shì)擴(kuò)大市場(chǎng)份額階段，且整體需求疲軟，不敢提價(jià)，成本壓力無(wú)法傳導(dǎo)。但是目前來(lái)看成本上漲得趨勢(shì)仍在，行業(yè)龍頭在10月份已經(jīng)陸續(xù)宣布提價(jià)，如海天味業(yè)、安琪酵母、洽洽食品、安井食品等，有望提振Q4及明年業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
推薦個(gè)股：
1）白酒：貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、今世緣、口子窖、洋河股份、古井貢酒、山西汾酒、迎駕貢酒、舍得酒業(yè)等。2）大眾品：百潤(rùn)股份、安琪酵母、伊利股份、安井食品、立高食品、海天味業(yè)、重慶啤酒、洽洽食品等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新冠疫情持續(xù)時(shí)間和猛烈程度超預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)導(dǎo)致消費(fèi)升級(jí)速度受阻；China行業(yè)政策變化；食品安全事件等。
