前言
10月31日下午，米多財富聯(lián)手同系資本在北京召開“走近同系”高凈值人群精準投資策略分析會。同系資本創(chuàng)始合伙人兼總裁朱鷖佳在會上向精英理財顧問與高凈值客戶分析了先進制造業(yè)的投資邏輯，同時介紹了同系資本在甄選標的項目的豐富經(jīng)驗與嚴格標準。
他強調，投資先進制造業(yè)的方向與理念和國家大政方針完全一致，未來前景遠大，投資者是時候重新對中國制造提起信心，在未來發(fā)展中獲得共贏。
朱鷖佳主要演講內容如下：
十九大有條標語，叫不忘初心牢記使命，這八個字我覺得很有感觸。我們的初心很簡單，就是要始終堅持做價值投資，給客戶創(chuàng)造更好的收益，而不是把它當作賺錢的工具。從建立公司第一天起，我們就開始堅持投資實體經(jīng)濟，投資先進制造業(yè)，以投資的方式為國家產(chǎn)業(yè)升級、結構轉型貢獻自己的力量，同時能夠帶來一些效益和財富。
投資先進制造業(yè)的重要性和基本邏輯
投資先進制造業(yè)的方向和理念跟國家供給側改革等大政方針是完全一致的。我記得先進制造業(yè)是三年前提出的，可惜很少人理解。2014年底到2015年初，投制造業(yè)的基金很難募到錢，大家更喜歡投互聯(lián)網(wǎng)、O2O的項目，覺得制造業(yè)沒什么可投的，是落后的、淘汰的，沒有前途和價值。
但是我們內心明白，中國所要發(fā)展、建設的一切，沒有先進制造業(yè)做支撐，所有想法都是空中樓閣。比如互聯(lián)網(wǎng)高速傳輸需要靠光纖，光纖埋在地下，需要防腐蝕，如果外面的鋼殼質量不穩(wěn)定，幾年就會壞掉。如果沒有先進制造業(yè)，連互聯(lián)網(wǎng)都無法搭建，這就是最顯而易見的一個例子。再比如大家都買空氣凈化器防霧霾，其實國產(chǎn)和進口產(chǎn)品的功能原理都大致相同，但國外的品牌你會覺得心里有保障。馬桶蓋大家也覺得在日本買的好，其實都是中國代工廠生產(chǎn)出來的，但消費者不愿意買國貨。
中國發(fā)展到現(xiàn)在，人民對自己的國家沒有很強的自信，我覺得未來靠制造業(yè)不斷發(fā)展，國產(chǎn)品牌不斷塑造，這些慢慢會改變。在消費升級大潮下，中國的產(chǎn)品和品牌未來會成為扛起經(jīng)濟的頂梁柱，我們堅持投資先進制造業(yè)的基本根據(jù)就在這里。
十九大講建設現(xiàn)代化經(jīng)濟體制，要加深供給側改革，讓金融支持實體經(jīng)濟，加強互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)和人工智能同實體經(jīng)濟企業(yè)之間的融合。這其實是中國制造2025里“兩化融合”的概念，制造企業(yè)如果不能跟人工智能、大數(shù)據(jù)和互聯(lián)網(wǎng)緊密結合，也很難有未來。現(xiàn)在中國做制造業(yè)比較好的品牌和企業(yè)這些基本都做到了，比如華為、小米、海爾，產(chǎn)品就是一個互聯(lián)網(wǎng)載體，兼顧未來人工智能的某些功能，這是一個趨勢。但這個趨勢并不是很容易實現(xiàn)的，還要擼起袖子加油干。
液晶電視需要的液晶面板，其實造出來是有難度的。代表中國制造業(yè)最高水平的京東方，也是國有資產(chǎn)重點投入的企業(yè)，我去訪談過他們的產(chǎn)業(yè)鏈，他們講，以前面板都是韓國三星生產(chǎn)，現(xiàn)在是京東方自己做，這個東西難在哪里？
難在液晶面板的生產(chǎn)要經(jīng)歷50道以上的工序，如果每道的合格率都差1%，那乘下來差別就很大了。整個產(chǎn)品線合格率至少達到80%多才能賺錢，一賺就是好幾十億，但是如果降到80%以下，那就虧好幾個億。非常遺憾地告訴大家，京東方所使用的生產(chǎn)設備還是進口產(chǎn)品。我問為什么不用國產(chǎn)的？他說，其他的企業(yè)沒做過，不敢用，因為差一點就關乎整個生產(chǎn)線成敗與否。
玻璃面板只是比較簡單的東西，再大到汽車和飛機，中國想自己造出來更不容易。所以，中國制造業(yè)未來就是要把生產(chǎn)線慢慢變成自己的，這要把整個供應鏈、互聯(lián)網(wǎng)包括制造體系全部融合起來去完善，其中不僅需求空間很大，而且經(jīng)濟效益和社會效益都很大，每個新環(huán)節(jié)科技創(chuàng)新都蘊含著無限多的機會，我們未來要投的就是這個方向。
報告里也明確寫出了，未來要增加直接融資的比重，民營企業(yè)也要往這個方向去投。有些人認為，這個錢能不能去國外，比如換成美元？我覺得相比在國內做投資，去海外面臨更多不確定性，而且我不認為國外的市場比中國市場好那么多。作為中國人，生而就與國家、民族聯(lián)系在一起，要脫離開至少在這代人是不現(xiàn)實的。所以我覺得，國家戰(zhàn)略我們有必要去綁定，跟國家一起發(fā)展、共生，這就是我們的基本理念。
同系資本判斷標的企業(yè)的三個維度
接下來講講我們具體怎么看投資項目?；痉譃槿齻€維度，第一是時間維度，把過去、現(xiàn)在和未來三個因素有機結合在一起看。
如果企業(yè)過去整體表現(xiàn)是快速增長，要搞清楚真正的原因；如果過去很平穩(wěn)，要弄明白它就是長不快還是因為什么而保持平穩(wěn)；如果過去波動性很大，那更要注意防控風險，因為這個企業(yè)可能存在冒進。看現(xiàn)在，是看企業(yè)的管理團隊是什么水平和精神狀態(tài)，因為過往業(yè)績是過去式，只有分析清楚現(xiàn)在的情況，還要結合政策、形勢，才能判斷未來。我們一般不相信過去做得比較差、比較平庸，今年就能做一個很大的改進，未來業(yè)績就能像坐火箭一樣，一切都要符合常理，常識是很重要的。
第二個維度是空間維度、架構的維度。企業(yè)架構分三層，表面層是財務報表上一眼可以看到的指標，但光看這個還不夠，不能片面相信他們給你講的故事或者想呈現(xiàn)給你的東西，哪怕是上市公司也要判斷清楚數(shù)據(jù)到底是怎么產(chǎn)生的，背后隱藏的原因是什么。往深看，中間層是企業(yè)的業(yè)務情況和競爭優(yōu)勢。比如一個企業(yè)品牌非常強，那現(xiàn)金流應該非常好。比如基本只有別人欠蘋果公司錢的事，很少有蘋果公司欠別人。再往深看，最底層是人，優(yōu)勢都是人干出來的，從而體現(xiàn)很好的業(yè)績報表。我們買股票，財務報表能分析這個公司在行業(yè)的位置，再深層次了解到這個企業(yè)的人是什么樣的，能不能支撐起表面的東西。
最后一個維度是軟維度，簡單來說就是理念、制度和文化。企業(yè)經(jīng)營是老板和團隊的理念體現(xiàn)，有的企業(yè)聊一聊會發(fā)現(xiàn)，它沒有未來。比如一個很賺錢的制藥企業(yè)，但核心產(chǎn)品不是靠大量的研發(fā)投入得來的，而是陰差陽錯弄來的，它不認為做藥企最終的使命就是救死扶傷，只是利用政策賺錢，這種企業(yè)沒有未來。投他也許也能上市，順利退出賺到錢，但只要堅持再久一點，一定是走下坡路。我們要投有未來的企業(yè)，企業(yè)理念要很好，還要有制度，制度會把理念一項項的執(zhí)行下去。然后看企業(yè)文化能不能留住人，維系這個制度和理念。有的企業(yè)文化像軍隊，很適合它的業(yè)態(tài)，有的是江湖大哥的文化，短時間內也適合企業(yè)發(fā)展。
我們做投資將近十年，看的項目不止一千個，投過的就兩百多個?？偨Y下來基本規(guī)律是，一個企業(yè)如果團隊團結有力量，理念比較長遠，那么一定有未來，遇到各種問題都可以解決，哪怕在很落后的行業(yè)都可以做出比較好的業(yè)績，能夠在很被動的情況下去發(fā)展、吸引人才，在體量不大的時候也可以去上市，能夠拼出一個天地。
未來將會繼續(xù)堅持先進制造業(yè)價值投資
我們要投先進制造業(yè)，光說行業(yè)好不全面，光說業(yè)績好也不能完全判斷。比如說我們投物聯(lián)網(wǎng)、傳感器企業(yè)，有的企業(yè)廠房是破爛的，辦公室也很簡陋，但每年研發(fā)投入幾千萬，我覺得這是好企業(yè)；有的企業(yè)高樓大廈金碧輝煌，但固定資產(chǎn)和研發(fā)費用只有幾百萬，甚至沒有，我就不認為這是一個好企業(yè)。做好表面文章或許可以吸引很多人的眼光，但我們要投的是有技術含量的、真正有價值的，我們做投資還是堅持價值投資的理念。
未來什么是價值投資？我認為第一行業(yè)要符合國家大眾方針，健康、綠色、有效率、讓人生活更舒適，淘汰、落后的就不要去碰了；第二，企業(yè)理念非常好，始終在做更好的東西，攀登更高的科學技術水平，引進更好的人才，對國外的產(chǎn)品做替代，和國外的品牌PK，這種企業(yè)我們覺得有未來，我們要投這樣的企業(yè)。
未來幾年我們也會制定相應的戰(zhàn)略，會跟我們已投、在行業(yè)里具有很高科技含量的企業(yè)進行長期的合作，幫助他在這個領域內擴大生產(chǎn)規(guī)模，擴大市場影響力，擴大品牌，幫助他長大，到最后協(xié)助他上市，幫助他共同發(fā)展。
我們很早就開始重視找行業(yè)專家，跟很多高校建立戰(zhàn)略關系，把高校研究資源用到這些企業(yè)里，這能把握國家未來發(fā)展的重大脈絡。舉個例子，航天衛(wèi)星之間傳輸信號以前靠微波傳輸，但那叫窄帶傳輸，信號非常弱，每秒幾十K。現(xiàn)在國家搞量子衛(wèi)星，但量子衛(wèi)星有保密性，數(shù)據(jù)量很大，要有先進的傳輸手段，靠的是零部件和器件?，F(xiàn)在中國還沒有達到這個要求和水平，各個學校和研究院都在努力，如果有成果，很多國家也會應用。我們未來做Pre-IPO項目有三五千萬的利潤就可以上市，但是未來可以更多，不僅有上市的基礎，還要具備全國最高的或者幾家之一高科技水平，投這樣的企業(yè)，退一萬步講上不了市也是香餑餑。只要秉持這些理念，我們就能夠去投好項目，有好的收益。
最后總結一句話，創(chuàng)造美好生活可以想得更高遠，但是必須腳踏實地做事情。
關于同系資本
